CFA Nível 3.
CFA nível III 2008 notas do estudo do exame.
Quinta-feira, 13 de dezembro de 2007.
Sessão de Estudo 13 - Leitura 39 - Aplicações de Gestão de Risco de Estratégias de Opção.
2. Estratégias de Opção para Carteiras de Ações.
- Vender uma opção recursal como a opção de venda, exceto o preço de exercício (spread de dinheiro) ou o tempo até a expiração (spread de tempo).
Projetado para ganhar dinheiro quando o mercado sobe.
Por causa da paridade put-call, um spread bull pode ser construído usando opções put ou opções de call.
- Chamada longa c1 com preço de exercício X1.
- Short call c2 com preço de exercício X2.
Lucro π = V (T) - c1 + c2.
-> π = c2 - c1 (perda máxima)
-> π = S (T) - X1 + c2 - c1.
-> π = S (T) - X1 - (S (T) - X2) - c1 + c2.
-> π = X2 - X1 + c2 - c1 (ganho máximo)
Compre c1 = $ 7, X1 = $ 95.
Venda c2 = $ 2, X2 = $ 105.
quando S (T) = 90 -> π = 0 - 0 - $ 7 + $ 2 = - $ 5 (perda máxima)
quando S (T) = 100 -> π = ($ 100 - $ 95) - 0 - $ 7 + $ 2 = $ 0.
quando S (T) = 110 -> π = ($ 110 - $ 95) - ($ 110 - $ 105) - $ 7 + $ 2 = $ 5 (ganho máximo)
breakeven = $ 95 + $ 7 - $ 2 = $ 100.
Projetado para ganhar dinheiro quando o mercado cair.
Por causa da paridade put-call, um spread de bear pode ser construído usando opções put ou opções de call.
- Short call c1 com preço de exercício X1.
- Chamada longa c2 com preço de exercício X2.
- Short put p1 com preço de exercício X1.
- Long colocar p2 com preço de exercício X2.
Lucro π = V (T) + c1 - c2.
V (T) = max (0, X2 - S (T)) - máx (0, X1 - S (T))
Lucro π = V (T) + p1 - p2.
Venda c1 = $ 7, X1 = $ 95.
Compre c2 = $ 2, X2 = $ 105.
quando S (T) = 90 -> π = 0 - 0 + $ 7 - $ 2 = $ 5 (ganho máximo)
quando S (T) = 100 -> π = 0 - ($ 100 - $ 95) + $ 7 - $ 2 = $ 0.
quando S (T) = 110 -> π = ($ 110 - $ 105) - ($ 110 - $ 95) + $ 7 - $ 2 = - $ 5 (perda máxima)
breakeven: S (T) = $ 105 - $ 7 + $ 2 = $ 100.
Estratégia: combina um touro e um urso.
Projetado para ganhar dinheiro quando a volatilidade do subjacente será relativamente baixa.
- Chamada longa c1 com preço de exercício X1.
- Short call c2 com preço de exercício X2.
- Short call c1 com preço de exercício X2.
- Chamada longa c2 com preço de exercício X3.
-> π = - c1 + 2c2 - c3.
-> π = S (T) - X1 - c1 + 2c2 - c3.
-> π = - S (T) - X1 + 2X2 - c1 + 2c2 - c3.
-> π = (S (T) - X1) - 2 (S (T) - X2) + (S (T) - X3) - c1 + 2c2 - c3.
-> π = - X1 + 2X2 - X3 - c1 + 2c2 - c3.
Protege contra perdas em uma posição sem ter que pagar em dinheiro pela proteção.
- Long colocar p com preço de exercício X1.
- Short call c com preço de exercício X2.
Projetado para ganhar dinheiro quando a volatilidade do subjacente será relativamente alta.
- Longa chamada c com preço de exercício X.
- Long colocar p com preço de exercício X.
Usado para explorar uma oportunidade de arbitragem com uma posição neutra. É mais simples, mais rápido e mais barato do que usar a paridade put / call ou o modelo Black-Scholes-Merton.
É uma combinação de um spread de touro e um spread de urso.
V (T) = 0 - 0 - (X1 - S (T)) + (X2 - S (T)) = X2 - X1.
4. Estratégias de Gestão de Risco da Carteira de Opção.
5. Comentários finais.
Terça-feira, 11 de dezembro de 2007.
Sessão de Estudo 13 - Leitura 38 - Aplicações de Gestão de Risco das Estratégias de Futuros e Futuros.
O risco associado à volatilidade do mercado de ações pode ser gerenciado relativamente bem com contratos futuros.
Os futuros fornecem a melhor maneira de gerenciar o risco de carteiras de ações diversificadas. Embora a volatilidade seja uma medida comum do risco do mercado de ações, preferimos uma medida que reflita mais precisamente o risco de uma carteira de ações diversificada: o beta.
e σ (I) ^ 2 é a variância do índice.
N é negativo, isso significa que temos que vender futuros.
β (S) = beta da carteira de ações.
β (f) = beta do futuro.
β (T) = alvo beta.
S = valor de mercado da carteira de ações.
f = preço futuro.
N (f) = número de futuros.
Para ajustar o beta, o gerente poderia usar a fórmula (38-5) para calcular o número de contratos a termo necessários. O gerente pode aumentar o beta se ele espera que o mercado suba e diminua o beta se ele espera que os mercados caiam.
Os futuros de índices de ações são uma excelente ferramenta para criar posições sintéticas no patrimônio líquido.
- Redução significativa de custos de transação.
Como visto anteriormente, um Fundo de Índice Sintético é uma posição de fundo de índice criada pela combinação de títulos livres de risco e futuros no índice desejado.
Crie um fundo no índice FTSE 100.
Investimento inicial = 100 milhões de libras esterlinas.
O rendimento de dividendos das ações do Reino Unido é de 2,5%
O valor do contrato de futuros do índice FTSE 100 é de 4.000 libras esterlinas, tem um multiplicador de 10 libras esterlinas e expirará em 3 meses.
V = quantidade de dinheiro a ser investido (& # 163; 100 milhões)
f = preço futuro (& # 163; 4.000)
T = tempo até a expiração dos futuros (3 meses = 0,25)
d = rendimento de dividendos no índice (0,025)
r = taxa livre de risco (0,05)
q = multiplicador de futuros (10)
Como não podemos comprar frações de futuros N * (f) = 2.531 e V * = 100.012.622.
2,531. 10 / (1,025) ^ 0,25 = 25,154,24.
O rendimento é importante no cálculo aqui, mas o fundo não ganha esses dividendos. Tudo o que essa transação faz é capturar o desempenho do índice. Como o índice é apenas um índice de preços e não inclui dividendos, essa estratégia de replicação sintética pode capturar apenas o desempenho do índice sem dividendos.
A estratégia de combinar obrigações livres de risco e futuros também pode ser usada para tomar um determinado montante de dinheiro e transformá-lo em uma posição patrimonial, mantendo a liquidez fornecida pelo dinheiro. Isso é chamado de equitativo em dinheiro.
Como temos a relação Estoque Longo + Futuros Curtos = Obrigações Longas Sem Risco, deveríamos ser capazes de construir uma posição sintética em dinheiro vendendo futuros contra uma posição comprada em ações. Esses movimentos podem economizar custos de transação e evitar a venda de grandes quantidades de estoque em um único ponto no tempo.
=> V * = -339. 100 ($ 1.484,72) / 1,0465 ^ (2/12) = $ 49,952,173.
O número de unidades de estoque no futuro é de (US $ 33.857,81). (1,0075) ^ (2/12) = 33 900 unidades.
-339 (100) (Valor do índice de ações no vencimento - $ 1484.72)
Nesta seção, veremos como alocar um portfólio entre classes de ativos usando futuros.
Considere o caso de uma carteira de US $ 300 milhões que é alocada em 80% para ações e 20% para títulos. O gerente quer alterar a alocação para 50% de ações e 50% de títulos.
Para fazer isso, o gerente deve vender contratos futuros de índices de ações para reduzir o beta dos US $ 90 milhões de ações de seu nível atual para zero. Esta transação converterá o estoque em dinheiro. Ele deve então comprar contratos futuros de títulos para aumentar a duração do caixa de seu nível atual para o nível desejado.
A parte do estoque tem uma beta de 1,10.
A parte da ligação tem uma duração de 6,5.
O índice de ações futuro tem um preço de US $ 200.000 após contabilizar o multiplicador e tem um beta de 0,96.
O contrato futuro de títulos tem uma duração modificada implícita de 7,2 e um preço de US $ 105,250.
O rendimento beta é 1.
A transação será realizada em 15 de novembro e a data do horizonte para a rescisão é 10 de janeiro.
N (sf) = [(β (T) - β (S)) / β (f)]. S / fs = [(0-1,1) / 0,96]. US $ 90.000.000 / US $ 200.000 = -515,63.
N * (sf) = -516 contratos.
N (bf) = [(MDUR (T) - MDUR (B)) / MDUR (f)]. B / fb = [(6,5 - 0) / 7,2]. US $ 90.000.000 / US $ 105.250 = 771,97.
N * (sb) = 772 contrats.
As porções de títulos retornam = 1,25%
O preço futuro dos índices de ações é agora de US $ 193.000.
O preço futuro dos títulos é agora de US $ 106.691.
Lucro nos futuros do índice de títulos = 772. ($ 106.691 - $ 105.250) = $ 1.112.452.
Lucro total = US $ 4.414.852.
Valor de mercado das obrigações = US $ 60.000.000. (1 + 0,0125) = $ 60.750.000.
Valor total de mercado = US $ 293.550.000.
Valor do mercado de ações = US $ 150.000.000. (1 - 0,03) = US $ 145.500.000.
Valor de mercado das obrigações = US $ 150.000.000. (1 + 0,0125) = $ 151.875.000.
Valor total de mercado = US $ 297.375.000.
Suponha que um investidor possa não estar no mercado, mas quer entrar no mercado. O investidor pode não ter o dinheiro para investir em um momento em que as oportunidades são atraentes. Os contratos de futuros não exigem desembolso de caixa, mas podem ser usados para adicionar exposição. Chamamos essa abordagem de pré-investimento.
Long Underlying = Longa Obrigação Livre de Risco + Futuros Longos.
mas neste caso, como o investidor não tem dinheiro, podemos dizer isso.
Long Underlying = Long Futures - Empréstimo.
Qualquer empresa que se envolva em negócios com empresas ou clientes em outros países está exposta a esse risco. Prever a fx com confiança é extremamente difícil, mesmo para especialistas.
Assim, muitos desses negócios optaram por administrar esse tipo de risco bloqueando a taxa de câmbio nos fluxos de caixa futuros com o uso de derivativos. Esse tipo de risco de taxa de variação é chamado de exposição de transação.
Isso é equivalente a ser longa a moeda estrangeira. A empresa deve considerar a venda da moeda no mercado a termo, fazendo um contrato a termo curto.
Isso é equivalente a ser curto a moeda estrangeira. A empresa deve considerar a moeda no mercado a termo fazendo um contrato a termo de longo prazo.
Os gestores que investem em países estrangeiros enfrentam o risco cambial.
Eles devem aceitar esse risco?
eles devem proteger o risco do mercado externo e o risco cambial?
ou deveriam cobrir apenas o risco cambial?
As empresas fazem o hedge sobre a estimativa ou o valor de mercado futuro da posição ou sobre um valor mínimo.
Uma empresa dos EUA gostaria de investir 10 milhões em mercados estrangeiros. O portfólio proposto tem uma versão beta de 1,10. A empresa está considerando o hedge do retorno do mercado acionário europeu e deixando o risco cambial sem proteção ou cobrindo o risco cambial também.
Ele colocará essa cobertura em vigor em 31 de dezembro e planejará viver a posição aberta até 31 de dezembro do ano seguinte.
Contrato a termo denominado em dólar sobre o euro: preço = US $ 0,815.
Taxa de câmbio à vista atual = US $ 0,80.
Taxa livre de risco estrangeiro = 4%
Taxa livre de risco doméstico = 6%
Quantidade para investir em $ = & # 8364; 10.000.000. (0,8) = US $ 8.000.000.
Mais uma vez vender os contratos futuros 96 índice de ações e entrar em um contrato a termo para bloquear a taxa de câmbio em um determinado montante de euros em 31 de dezembro.
Se o contrato futuro cobrir a carteira de ações, deverá ganhar a taxa livre de risco. Assim, o valor da carteira deve ser no próximo dia 31 de dezembro igual a & # 8364; 10.000.000. (1 + 0,04) = $ 10.400.000. Este é então o principal nocional do contrato a termo.
Mercado europeu caiu 4,55%. Dado o beta do portfólio de 1,1, ele declina em 4,55%. 1,1 = 5%. O portfólio agora vale 9.500.000.
A taxa de câmbio caiu para US $ 0,785.
O preço dos futuros caiu para & # 8364; 110.600.
Valor da carteira = & # 8364; 9.500.000. 0,785 = US $ 7.457.500 => 6,8% de perda.
Lucro no futuro = -96. (& # 8364; 110,600 - & # 8364; 120,000) = & # 8364; 902,400.
Valor da carteira = & # 8364; 9.500.000.
Total = & # 8364; 10.402.400. (0,785) = $ 8,165.884 => 2,07% de ganho.
Lucro na moeda a termo = & # 8364; 10.400.000. ($ 0.785 - $ 0.815) = $ 312.000.
Total = $ 8.165.884 + $ 312.000 = $ 8.477.884 => ganho de 5,97% (quase igual à taxa livre de risco doméstica)
O risco associado a datas específicas, como quando as taxas de juros são redefinidas em um empréstimo, geralmente exigem contratos futuros.
O risco associado a carteiras de acções que devem estar muito bem cobertas (não tão comuns) pode ser gerido por um contrato a prazo numa carteira específica, escrito por um comerciante de derivados.
Gestão de risco de moedas estrangeiras, porque este mercado é muito líquido.
O risco da maioria das carteiras de títulos é administrado por meio de futuros de títulos do Tesouro, mesmo que as taxas não sejam redefinidas na mesma data que o horizonte temporal do hedge. A razão é que a cobertura não precisa ser perfeita.
Pela mesma razão, o risco de carteiras de ações tende a ser gerenciado com futuros de índices de ações.
Futuros de eurodólar não são usados para proteger notas de taxa flutuante. No entanto, é o mais ativo de todos os futuros negociados no mundo. O volume vem dos revendedores em swap, opções e FRA que usam futuros de Eurodólar para administrar seu risco.
Os futuros exigem depósitos de margem e a liquidação diária de ganhos e perdas. Esse processo causa alguns problemas administrativos (necessidade de gerar dinheiro para pagar uma chamada de margem, por exemplo).
Embora os contratos futuros sejam altamente regulamentados, não é uma consideração importante decidir qual tipo de contrato usar.
Betas e durações são difíceis de medir, e é por isso que sua medida pode não refletir verdadeiramente as sensibilidades de ações e títulos para as fontes de risco. Portanto, as transações com derivativos não funcionam para fornecer os resultados exatos de hedge esperados.
Alguém memoriza estratégias de opções?
Com todo o lucro, o lucro máximo, a perda máxima, o preço do BE… vocês têm alguma dica para entender ou memorizá-los?
Se você tiver tempo, sugiro que assista ao vídeo de uma hora de David Heatherington para Schweser.
Você conhece o diagrama de payoff de opção de uma Call, Put, Coberto e Protective Put. E você também sabe disso por uma Long Call, Long Put, Short call e Short put.
Se você sabe disso, você pode recriar todo o material, não precisa memorizar nenhum deles.
Com os diagramas de opção acima, pense no diagrama de payoff de Straddle, Butterfly etc. Basta ver o que tudo tem que ser adicionado para obter esse diagrama. Se você passar uma boa hora tentando deduzir isso sozinho, você realmente não precisa memorizá-los.
Infelizmente eu não sou bom o suficiente para explicar isso por e-mail, caso contrário eu teria feito isso com alegria :(
Membro do conselho de administração, Editor do Fórum Membro da Carta da CFA 19.973 Pontos de AF.
David Hetherington é legal, e o sooraj está correto: se você simplesmente conhece a definição de cada estratégia (ou seja, qual combinação de opções você tem), você deve ser capaz de desenhar as imagens facilmente e deduzir o que precisar. Eu, por exemplo, nunca tentaria memorizar todos os pagamentos e breakevens e tal. Que nojo!
Simplifique o lado complicado; não complemente o lado simplificado.
Ajuda para o exame financeiro 123: o local para obter ajuda para os exames do CFA®.
Charterholder da CFA 366 Pontos AF.
Memorizar é para otários.
Compreensão é muito melhor. Cada estratégia é apenas uma combinação de chamadas / puts longas / curtas. Escreva a fórmula e você pode facilmente deduzir o min / max / BE para qualquer estratégia.
Spread Bull: Long Call em baixa strike, Short call em high strike. Isso é tudo que você precisa saber.
Lucro = max (0, S_t - X_l) - C_l - [max (0, S_t - X_h) - C_h]
Nota: l e h subscrito corresponde à chamada baixa e alta.
por exemplo, C_l = premium em baixa chamada.
S_t = preço da ação no momento t.
Basta olhar para isso ... como você maximiza isso?
max (0, S_t - X_l) - C_l - [max (0, S_t - X_h) - C_h]
= max (0, S_t - X_l) - C_l - máx (0, S_t - X_h) + C_h.
Você precisa usar algum pensamento crítico para imaginar como isso poderia ser maximizado. Teste alguns pontos críticos em sua cabeça, conecte números extremos e / ou críticos, se isso ajudar você. Tipo, tente com um S de 1.000, muito acima de qualquer um dos seus ataques.
= S_t - X_l - S_t + X_h - C_l + C_h.
= X_h - X_l + C_h - C_l.
Como você minimizaria isso? Use mais imaginação e pensamento crítico.
Se você está preso, conecte "números críticos", como, tente ligar diferentes preços de exercício no lugar de S_t. Conecte 0 no lugar de S_t ou números extremamente altos no lugar de S_t.
Você deve apenas conhecer o objetivo de cada estratégia, e isso levará você a bons palpites sobre como maximizar ou minimizar o cálculo. Você deve saber que um spread é projetado para lucrar com o aumento do preço das ações. Isso deve te dar uma tonelada de pistas.
Aventuras em Análise Financeira.
Minha jornada contínua para o mundo das finanças.
Estratégias de Opção com o Excel.
Captura de tela da minha pasta de trabalho do MS Excel para calcular resultados de estratégias de opção.
No currículo do CFA Nível 3, existem centenas de fórmulas para estratégias de opções. As fórmulas são muito semelhantes na aparência umas às outras e seriam difíceis de memorizar. Felizmente, sou capaz de resolver os problemas sem memorizar as fórmulas, entendendo como as opções e as chamadas funcionam e sabendo o que cada estratégia implica. Infelizmente, demoro um pouco mais para resolver os problemas das opções dessa maneira do que eu poderia ter no dia do exame.
Para aumentar minha velocidade, preciso praticar centenas de perguntas. Isso parece bastante fácil, exceto pelo fato de que é difícil encontrar centenas de questões práticas sobre essas estratégias. Para aliviar este problema eu estou apenas fazendo meus próprios problemas de opção para trabalhar. Para verificar minhas respostas rapidamente sem procurar fórmulas, criei uma pasta de trabalho do MS Excel que faz o trabalho pesado para mim. Você pode baixar uma cópia da minha pasta de trabalho do Excel aqui: Calculadora de Opções.
A pasta de trabalho calcula:
perda máxima de lucro máximo o preço de estoque breakeven o lucro para cada estratégia.
As estratégias cobertas no livro de exercícios são:
Longa chamada curta chamada longa colocar curto colocar chamada coberta protetora colocar chamar touro espalhar colocar touro propagação chamada urso espalhar colocar urso espalhar borboleta espalhar straddle colarinho.
Cada estratégia está contida na própria planilha. Células que são dessa cor são onde você deveria inserir seus dados. Não altere informações em qualquer outra cor de célula.
Notavelmente, faltando nas estratégias de opções listadas acima estão o estrangulamento e o condor de ferro. Estes não foram discutidos muito no currículo do nível 3 do CFA assim que eu não me incomodei com eles para agora.
A nomenclatura a seguir é usada para as entradas:
S 0 = preço atual da ação S T = preço da ação no vencimento da opção X = preço de exercício da opção c 0 = preço da opção de compra atual p 0 = preço da opção de venda atual.
Sinta-se à vontade para usar minha pasta de trabalho da maneira que achar melhor.
Episódio # 4 & # 8211; Opções, Negociação de Opções, Opções no Exame CFA®, Curso Online de Opções de Negociação.
EPISÓDIO 4 & # 8211; OPÇÕES, OPÇÕES DE NEGOCIAÇÃO, OPÇÕES EM CFA, OPÇÕES DE NEGOCIAÇÃO CURSO ONLINE.
Decidimos experimentar um pouco neste último episódio do Financial Analyst Warrior.
No episódio 4, Mykola entrevistou Miguel sobre suas opções de negociação de experiência.
As opções são definitivamente uma classe complicada de produtos de investimento disponíveis para investidores e comerciantes. As opções fazem parte da classe Investimento Alternativo e as Opções são altamente cobertas no exame CFA ®. Há algo de misterioso nas opções, já que elas são muito diferentes de outros produtos de investimento e representam uma ótima oportunidade para aumentar o retorno do portfólio e também cobrir as exposições do portfólio.
Aqui estão alguns dos tópicos abordados neste episódio:
Por que Miguel começou a negociar Opções? Que lições Miguel aprendeu com as opções de negociação? Como as opções são diferentes de outros produtos de investimento e outros produtos de investimento alternativos, como Futuros, por exemplo, Opções de Negociação, Estruturas de Opções, Mercados de Opção A importância de ter um plano de negociação detalhado Os Gregos da Opção: Delta, Vega, Theta e Rho. Você pode ler mais sobre cada variável nesta página da Wikipedia. Gerenciamento de riscos ao negociar opções Opções como um tópico importante no exame CFA ® (CFA ® Nível 1, CFA ® Nível 2, CFA ® Nível 3)
Opções Straddle.
Opções de Strangle.
Curso de Negociação de Opções.
Como mencionado neste episódio, Miguel recentemente lançou um novo curso construído exclusivamente em torno de ensinar as pessoas sobre as opções.
O objetivo deste curso é ajudar os profissionais de investimento a entender quais são as opções, como elas são diferentes de outras classes de investimento e como ganhar dinheiro com opções de negociação nos mercados financeiros. Além disso, Miguel cobre suas estratégias de opções favoritas que ele usa para ganhar um retorno considerável por mês.
Aqui está o que está incluído no curso:
Opções Guia Essencial Guia de negociação de opções avançadas Tutoriais de Vídeo Básico e Avançado Opções Calculadora de Posição Modelo de Plano de Negociação Completo Estratégia e Planilhas de Negociação e muito mais.
Esperamos que você tenha achado este episódio valioso. Acima de tudo, esperamos que você possa aplicar esses materiais para ajudá-lo a aumentar seu foco, a fim de estar mais bem preparado para o seu próximo exame CFA.
Ajude-nos a apoiar nossa comunidade on-line.
Nós convidamos você a visitar a nossa loja e se você não o fez, certifique-se de pegar sua cópia do nosso mais recente CFA ® Level 1 STARTER KIT.
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CFA Level 3 Review, Gestão de Risco com Derivativos.
A sessão de estudo 15 do currículo da CFA Nível 3 conclui as leituras sobre gerenciamento de risco com três leituras (36-38) sobre aplicações de derivativos. As últimas três leituras são um pouco mais intensas quantitativamente. Resista à tentação de pular as partes difíceis. Em vez disso, use os problemas da prática até ter certeza de que você poderia reproduzir os conceitos em uma questão dissertativa.
Aplicações de Gestão de Risco de Estratégias de Futuros e Futuros.
(beta desejado menos beta atual) dividido por beta em contratos futuros: se você quiser diminuir o beta do portfólio (risco decrescente), então estará vendendo contratos futuros e sua resposta deverá ter um sinal negativo. Aqui você está tomando a diferença entre o risco que você quer e o risco que você tem e dividindo pelo risco dos contratos futuros para responder quanto cada contrato futuro mudará o risco de sua carteira. Multiplicado por (carteira de valor dividida pelo preço de um contrato futuro): Isso indica quantos contratos futuros você precisa dado o tamanho do portfólio. * Uma questão comum é reduzir o beta para zero para que a fórmula mude para (0-port beta) / beta futuro * (valor do portfólio / preço do contrato futuro) O pré-investimento também é uma questão comum e realmente exatamente o oposto do acima . Aqui você precisa criar um índice beta a partir de 0, assim seria (índice beta -0 / beta futuro)
Lembre-se, um hedge de futuros em uma carteira é apenas um hedge para a similaridade em riscos entre o índice usado para o contrato futuro e a carteira. Por exemplo, os futuros vendidos no S & amp; P500 não seriam um bom hedge em uma carteira de ações de pequena capitalização porque o índice é um índice LG-PAC.
As fórmulas para a criação de um fundo de índice sintético e a criação de dinheiro fora do patrimônio também são testáveis, portanto, não as evite.
Lembre-se das vantagens de usar futuros para gerenciar riscos (ou seja, reduzir custos de transação, maior liquidez, fornecer melhores estratégias de timing e alocação, exigir menos capital para negociar).
Aplicações de Gestão de Risco de Estratégias de Opções.
As chamadas cobertas estão mantendo uma posição de estoque longa e vendendo chamadas contra ela para reduzir algum risco de queda, assim você vai deduzir os prêmios cobrados de seus custos. Sua vantagem é limitada ao preço de exercício mais o prêmio, enquanto você ainda corre o risco de perder tudo, exceto o prêmio (se o estoque chegar a zero).
As opções de proteção oferecem maior redução de risco e retêm o valor das ações, mas custam mais. Eles são formados pela compra de puts contra uma posição de estoque longa, então você vai adicionar o custo das puts aos seus custos.
Seja touro ou urso, os spreads envolvem duas greves de opções, uma mais alta e uma mais baixa, para que seus custos sejam apenas a diferença entre os prêmios. Seu risco é limitado à diferença líquida de prêmios, enquanto sua vantagem é limitada à diferença nos preços de exercício.
Os colares envolvem tanto uma opção de compra quanto uma de venda, com a venda de um financiamento para a compra do outro. O exemplo mais usado é o de custo zero, em que uma opção de compra é vendida para financiar integralmente uma opção de venda que ofereça proteção contra a perda em detrimento de desistir do potencial positivo.
Straddles envolve a compra de um put e uma chamada com o mesmo strike e a mesma expiração e pode ser dispendiosa. O investidor ganha dinheiro se as ações subirem ou descerem mais do que o preço combinado das duas opções.
Aplicações de Gestão de Risco de Estratégias de Swap.
Lembre-se, o risco de valor de mercado é a incerteza associada ao valor de um ativo ou passivo, enquanto o risco de fluxo de caixa é a incerteza associada ao tamanho e à época dos fluxos de caixa. O risco de crédito é a incerteza de que o outro lado da transação poderá efetuar seu pagamento.
* Os swaps de moeda geralmente envolvem o pagamento do principal notacional no início e os pagamentos não são compensados porque envolvem moedas diferentes. Isso é diferente de outros swaps em que normalmente não há troca de principal inicial e os pagamentos são compensados.
Swaptions são opções para entrar em um swap como pagador ou recebedor. A permuta do pagador permite que o titular seja um pagador de taxa fixa / recebedor de taxa flutuante e é semelhante a uma colocação de título. A troca de receptor permite que o portador seja o recebedor de taxa fixa / pagador de taxa flutuante e é semelhante a uma chamada de fiança.
A sessão de estudo 16 do currículo CFA Nível 3 cobre a execução de decisões de portfólio com duas leituras sobre monitoramento e reequilíbrio.
CFA Nível 3.
CFA nível III 2008 notas do estudo do exame.
Quinta-feira, 13 de dezembro de 2007.
Sessão de Estudo 13 - Leitura 39 - Aplicações de Gestão de Risco de Estratégias de Opção.
2. Estratégias de Opção para Carteiras de Ações.
- Vender uma opção recursal como a opção de venda, exceto o preço de exercício (spread de dinheiro) ou o tempo até a expiração (spread de tempo).
Projetado para ganhar dinheiro quando o mercado sobe.
Por causa da paridade put-call, um spread bull pode ser construído usando opções put ou opções de call.
- Chamada longa c1 com preço de exercício X1.
- Short call c2 com preço de exercício X2.
Lucro π = V (T) - c1 + c2.
-> π = c2 - c1 (perda máxima)
-> π = S (T) - X1 + c2 - c1.
-> π = S (T) - X1 - (S (T) - X2) - c1 + c2.
-> π = X2 - X1 + c2 - c1 (ganho máximo)
Compre c1 = $ 7, X1 = $ 95.
Venda c2 = $ 2, X2 = $ 105.
quando S (T) = 90 -> π = 0 - 0 - $ 7 + $ 2 = - $ 5 (perda máxima)
quando S (T) = 100 -> π = ($ 100 - $ 95) - 0 - $ 7 + $ 2 = $ 0.
quando S (T) = 110 -> π = ($ 110 - $ 95) - ($ 110 - $ 105) - $ 7 + $ 2 = $ 5 (ganho máximo)
breakeven = $ 95 + $ 7 - $ 2 = $ 100.
Projetado para ganhar dinheiro quando o mercado cair.
Por causa da paridade put-call, um spread de bear pode ser construído usando opções put ou opções de call.
- Short call c1 com preço de exercício X1.
- Chamada longa c2 com preço de exercício X2.
- Short put p1 com preço de exercício X1.
- Long colocar p2 com preço de exercício X2.
Lucro π = V (T) + c1 - c2.
V (T) = max (0, X2 - S (T)) - máx (0, X1 - S (T))
Lucro π = V (T) + p1 - p2.
Venda c1 = $ 7, X1 = $ 95.
Compre c2 = $ 2, X2 = $ 105.
quando S (T) = 90 -> π = 0 - 0 + $ 7 - $ 2 = $ 5 (ganho máximo)
quando S (T) = 100 -> π = 0 - ($ 100 - $ 95) + $ 7 - $ 2 = $ 0.
quando S (T) = 110 -> π = ($ 110 - $ 105) - ($ 110 - $ 95) + $ 7 - $ 2 = - $ 5 (perda máxima)
breakeven: S (T) = $ 105 - $ 7 + $ 2 = $ 100.
Estratégia: combina um touro e um urso.
Projetado para ganhar dinheiro quando a volatilidade do subjacente será relativamente baixa.
- Chamada longa c1 com preço de exercício X1.
- Short call c2 com preço de exercício X2.
- Short call c1 com preço de exercício X2.
- Chamada longa c2 com preço de exercício X3.
-> π = - c1 + 2c2 - c3.
-> π = S (T) - X1 - c1 + 2c2 - c3.
-> π = - S (T) - X1 + 2X2 - c1 + 2c2 - c3.
-> π = (S (T) - X1) - 2 (S (T) - X2) + (S (T) - X3) - c1 + 2c2 - c3.
-> π = - X1 + 2X2 - X3 - c1 + 2c2 - c3.
Protege contra perdas em uma posição sem ter que pagar em dinheiro pela proteção.
- Long colocar p com preço de exercício X1.
- Short call c com preço de exercício X2.
Projetado para ganhar dinheiro quando a volatilidade do subjacente será relativamente alta.
- Longa chamada c com preço de exercício X.
- Long colocar p com preço de exercício X.
Usado para explorar uma oportunidade de arbitragem com uma posição neutra. É mais simples, mais rápido e mais barato do que usar a paridade put / call ou o modelo Black-Scholes-Merton.
É uma combinação de um spread de touro e um spread de urso.
V (T) = 0 - 0 - (X1 - S (T)) + (X2 - S (T)) = X2 - X1.
4. Estratégias de Gestão de Risco da Carteira de Opção.
5. Comentários finais.
Terça-feira, 11 de dezembro de 2007.
Sessão de Estudo 13 - Leitura 38 - Aplicações de Gestão de Riscos das Estratégias de Futuros e Futuros.
O risco associado à volatilidade do mercado de ações pode ser administrado relativamente bem com contratos futuros.
Os futuros fornecem a melhor maneira de gerenciar o risco de carteiras de ações diversificadas. Embora a volatilidade seja uma medida comum do risco do mercado de ações, preferimos uma medida que reflita mais precisamente o risco de uma carteira de ações diversificada: o beta.
e σ (I) ^ 2 é a variância do índice.
N é negativo, isso significa que temos que vender futuros.
β (S) = beta da carteira de ações.
β (f) = beta do futuro.
β (T) = alvo beta.
S = valor de mercado da carteira de ações.
f = preço futuro.
N (f) = número de futuros.
Para ajustar o beta, o gerente poderia usar a fórmula (38-5) para calcular o número de contratos a termo necessários. O gerente pode aumentar o beta se ele espera que o mercado suba e diminua o beta se ele espera que os mercados caiam.
Os futuros de índices de ações são uma excelente ferramenta para criar posições sintéticas no patrimônio líquido.
- Redução significativa de custos de transação.
Como visto anteriormente, um Fundo de Índice Sintético é uma posição de fundo de índice criada pela combinação de títulos livres de risco e futuros no índice desejado.
Crie um fundo no índice FTSE 100.
Investimento inicial = 100 milhões de libras esterlinas.
O rendimento de dividendos das ações do Reino Unido é de 2,5%
O valor do contrato de futuros do índice FTSE 100 é de 4.000 libras esterlinas, tem um multiplicador de 10 libras esterlinas e expirará em 3 meses.
V = quantidade de dinheiro a ser investido (& # 163; 100 milhões)
f = preço futuro (& # 163; 4.000)
T = tempo até a expiração dos futuros (3 meses = 0,25)
d = rendimento de dividendos no índice (0,025)
r = taxa livre de risco (0,05)
q = multiplicador de futuros (10)
Como não podemos comprar frações de futuros N * (f) = 2.531 e V * = 100.012.622.
2,531. 10 / (1,025) ^ 0,25 = 25,154,24.
O rendimento é importante no cálculo aqui, mas o fundo não ganha esses dividendos. Tudo o que essa transação faz é capturar o desempenho do índice. Como o índice é apenas um índice de preços e não inclui dividendos, essa estratégia de replicação sintética pode capturar apenas o desempenho do índice sem dividendos.
A estratégia de combinar obrigações livres de risco e futuros também pode ser usada para tomar um determinado montante de dinheiro e transformá-lo em uma posição patrimonial, mantendo a liquidez fornecida pelo dinheiro. Isso é chamado de equitativo em dinheiro.
Como temos a relação Estoque Longo + Futuros Curtos = Obrigações Longas Sem Risco, deveríamos ser capazes de construir uma posição sintética em dinheiro vendendo futuros contra uma posição comprada em ações. Esses movimentos podem economizar custos de transação e evitar a venda de grandes quantidades de estoque em um único ponto no tempo.
=> V * = -339. 100 ($ 1.484,72) / 1,0465 ^ (2/12) = $ 49,952,173.
O número de unidades de estoque no futuro é de (US $ 33.857,81). (1,0075) ^ (2/12) = 33 900 unidades.
-339 (100) (Valor do índice de ações no vencimento - $ 1484.72)
Nesta seção, veremos como alocar um portfólio entre classes de ativos usando futuros.
Considere o caso de uma carteira de US $ 300 milhões que é alocada em 80% para ações e 20% para títulos. O gerente quer alterar a alocação para 50% de ações e 50% de títulos.
Para fazer isso, o gerente deve vender contratos futuros de índices de ações para reduzir o beta dos US $ 90 milhões de ações de seu nível atual para zero. Esta transação converterá o estoque em dinheiro. Ele deve então comprar contratos futuros de títulos para aumentar a duração do caixa de seu nível atual para o nível desejado.
A parte do estoque tem uma beta de 1,10.
A parte da ligação tem uma duração de 6,5.
O índice de ações futuro tem um preço de US $ 200.000 após contabilizar o multiplicador e tem um beta de 0,96.
O contrato futuro de títulos tem uma duração modificada implícita de 7,2 e um preço de US $ 105,250.
O rendimento beta é 1.
A transação será realizada em 15 de novembro e a data do horizonte para a rescisão é 10 de janeiro.
N (sf) = [(β (T) - β (S)) / β (f)]. S / fs = [(0-1,1) / 0,96]. US $ 90.000.000 / US $ 200.000 = -515,63.
N * (sf) = -516 contratos.
N (bf) = [(MDUR (T) - MDUR (B)) / MDUR (f)]. B / fb = [(6.5 - 0) / 7.2] . $90,000,000 / $105,250 = 771.97.
N*(sb) = 772 contrats.
The bond portions return = 1.25%
The stock index futures price is now $193,000.
The bond futures price is now $106,691.
Profit on the bond index futures = 772 . ($106,691 - $105,250) = $1,112,452.
Total profit = $4,414,852.
Bonds market value = $60,000,000 . (1 + 0.0125) = $60,750,000.
Total market value = $293,550,000.
Stock market value = $150,000,000 . (1 - 0.03) = $145,500,000.
Bonds market value = $150,000,000 . (1 + 0.0125) = $151,875,000.
Total market value = $297,375,000.
Suppose that an investor might not be in the market but wants to get into the market. The investor might not have the cash to invest at a time where opportunities are attractive. Futures contracts do not require a cash outlay, but can be used to add exposure. We call this approach pre-investing.
Long Underlying = Long Risk-Free Bond + Long Futures.
but in this case as the investor has no cash we can say that.
Long Underlying = Long Futures - Loan.
Any company that engages in business with companies or customers in other countries is exposed to this risk. Predicting fx rated with confidence is extremely difficult, even for experts.
Hence, many such business chose to manage this kind of risk by locking in the exchange rate on future cash flows with the use of derivatives. This type of echange rate risk is called transaction exposure .
This is equivalent to being long the foreign currency. The company should consider selling the currency in the forward market by going short a currency forward contract.
This is equivalent to being short the foreign currency. The company should consider bying the currency in the forward market by going long a currency forward contract.
Managers investing in foreign countries face the currency risk.
Should they accept this risk?
should they hedge the foreign market risk and the foreign currency risk?
or should they hedge only the currency risk?
Companies either do the hedge on the estimate or the future market value of the position or on a minimum value.
An US company would like to invest €10 millions in foreign markets. The proposed portfolio has a beta of 1.10. The company is considering either hedging the European equity market return and leaving the currency risk unhedged or hedging the currency risk as well.
It will put this hedge in place on 31 December and plan to live the position open until 31 December of the following year.
Dollar-denominated forward contract on the euro: price = $0.815.
Current spot exchange rate = $0.80.
Foreign risk free rate = 4%
Domestic risk free rate = 6%
Amount to invest in $ = €10,000,000 . (0.8) = $8,000,000.
Again sell the 96 stock index future contracts and enter into a forward contract to lock in the exchange rate on a certain amount of euros on 31 December.
If the futures contract hedges the stock portfolio, it should earn the risk free rate. Thus the portfolio value should be at the next 31 December equal to €10,000,000 . (1 + 0.04) = $10,400,000. This is then the notional principal of the forward contract.
European market went down 4.55 %. Given the portfolio beta of 1.1, it declines by 4.55% . 1.1 = 5%. The portfolio is now worth €9,500,000.
The exchange rate fell to $0.785.
The futures price fell to €110,600.
Value of the portfolio = €9,500,000 . 0.785 = $7,457,500 => 6.8% loss.
Profit on the future = -96 . (€110,600 - €120,000) = €902,400.
Value of the portfolio = €9,500,000.
Total = €10,402,400 . (0.785) = $8.165.884 => 2.07% gain.
Profit on the currency forward = €10,400,000.($0.785 - $0.815) = $312,000.
Total = $8.165.884 + $312,000 = $8,477,884 => gain of 5.97% (almost equal to the domestic risk free rate)
Risk that is associated with specific dates, such as when interest rates are reset on a loan, usually require forward contracts.
Risk that is associated with equity portfolios that must be very well hedged (not so common) can be managed by a forward contract on a specific portfolio written by a derivatives dealer.
Risk management of foreign currencies because this market is very luid.
Risk of most bond portfolios is managed using Treasury bond futures even the rates are not reset on the same date as the the time horizon of the hedge. The reason is that the hedge does not need to be perfect.
For the same reason, equity porfolios risk tends to be managed with stock index futures.
Eurodollar futures are not used to hedge floating-rate notes. However it is the most active of all futures traded in the world. The volume comes from the dealers in swap, options and FRA that use Eurodollar futures to manage their risk.
Futures require margin deposits and the daily settlement of gains and losses. This process causes some administrative problems (necessity to generat cash to pay a margin call for instance).
Although futures contracts are heavily regulated, it is not a major consideration in deciding which type of contract to use.
Betas and durations are difficult to measure, this is why their measure may not truly reflect the sensitivities of stocks and bonds to the sources of risk. Therefore derivatives transactions do not work to provide the exact hedging results expected.
Episode #4 – Options, Options Trading, Options on CFA® Exam, Options Trading Online Course.
EPISODE 4 – OPTIONS, OPTIONS TRADING, OPTIONS ON CFA, OPTIONS TRADING ONLINE COURSE.
We decided to experiment a bit in this latest episode of Financial Analyst Warrior.
In the Episode 4, Mykola interviewed Miguel about his experience trading Options.
Options are definitely a complicated class of investment products available to investors and traders. Options are part of the Alternative Investment class and Options are highly covered on the CFA ® exam. There is something mysterious about options as they are very different from other investment products are present a great opportunity to enhance portfolio returns and also hedge portfolio exposures.
Here are some of the topics covered in this episode:
Why did Miguel began trading Options? What lessons did Miguel learn from trading Options? How are options different from other investment products and other alternative investment products like Futures for example Option Trading, Option Structures, Option Markets The importance to have a detailed trading plan The Option Greeks: Delta, Vega, Theta and Rho. You can read more about each variable on this Wikipedia page. Risk management when trading options Options as an important topic on the CFA ® exam (CFA ® Level 1, CFA ® Level 2, CFA ® Level 3)
Options Straddle.
Options Strangle.
Options Trading Course.
As mentioned in this Episode, Miguel recently launched a new course build exclusively around teaching people about options.
The aim of this course is to help investment professionals understand what options are, how are they different from other investment classes and how to make money from trading options in the financial markets. In addition, Miguel covers his favorite options strategies he uses to earn a sizeable return per month.
Here is what’s included in the course:
Options Essentials Guide Ultimate Options Trading Guide Basic and Advanced Video Tutorials Options Position Calculator Complete Trading Plan Template Strategy and Trading Spreadsheets and much more.
We hope you found this Episode valuable. Most of all we hope you will be able to apply these technues to help you increase your Focus in order to be better prepared for your upcoming CFA exam.
Help us support our online community.
We invite you to visit our store and if you haven’t done so, make sure to grab your copy of our latest CFA ® Level 1 STARTER KIT.
Finally, we also invite you to sign up to our weekly NEWSLETTER and stay up to date with our community. We are here to help you pass the CFA ® exam faster and smarter, so don’t forget to sign up below 🙂
CFA Level 3 Review, Risk Management with Derivatives.
Study session 15 in the CFA Level 3 curriculum concludes the readings on risk management with three readings (36-38) on applications of derivatives. The last three readings are a little more quantitatively intense. Resist the temptation to skip over the difficult parts. Instead use the practice problems until you are confident that you could reproduce the concepts in an essay question.
Risk Management Applications of Forward and Futures Strategies.
(desired beta minus current beta) divided by beta on futures contracts: if you want to decrease the portfolio beta (decreasing risk) then you will be selling futures contracts and you’re answer should have a negative sign. Here you are taking the difference between the risk you want and the risk you have and dividing by the riskiness of the futures contracts to answer how much each futures contract will change the risk of your portfolio. Multiplied by (value portfolio divided by price of a futures contract ): This tells you how many futures contracts you need given the portfolio size. * A common question is to reduce beta to zero so the formula would change to (0-port beta )/futures beta * (portfolio value/ futures contract price) Pre-investing is also a common question and really just the opposite of the above. Here you need to create index beta from 0 so it would be (index beta -0/ futures beta)
Remember, a futures hedge on a portfolio is only a hedge for the similarity in risks between the index used for the futures contract and the portfolio. Example, the futures sold on the S&P500 would not be a good hedge on a portfolio of small-cap stocks because the index is a lg-cap index.
The formulas for creating a synthetic index fund and creating cash out of equity are also testable so do not avoid them.
Remember the advantages to using futures to manage risk (i. e. lower transaction costs, greater luidity, provide better timing and allocation strategies, require less capital to trade).
Risk Management Applications of Options Strategies.
Covered calls are holding a long stock position and selling calls against it to reduce some downside risk so you are going to deduct the collected premiums from your costs. Your upside is capped at the strike price plus the premium while you still risk losing everything except the premium (if the stock goes to zero).
Protective puts offer greater risk reduction and retain upside in the shares but cost more. The are formed by buying puts against a long stock position so you are going to add the cost of the puts into your costs.
Whether bull or bear, spreads involve two option strikes one higher and one lower so your costs will just be the difference in the premiums. Your risk is limited to the net difference in premiums while your upside is limited to the difference in the strike prices.
Collars involve both a call and a put option with the sell of one financing the purchase of the other. The most used example is a zero-cost collar where a call option is sold to fully finance a put option which provides downside protection at the expense of giving up upside potential.
Straddles involve buying a put and a call with the same strike and the same expiration and can be costly. The investor makes money if the shares move higher or lower than the combined price of the two options.
Risk Management Applications of Swap Strategies.
Remember, market value risk is the uncertainty associated with the value of an asset or liability while cash flow risk is the uncertainty associated with the size and timing of cash flows. Credit risk is the uncertainty that the other side of the transaction will be able to make their payment.
*Currency swaps usually involve the payment of notational principal at initiation and payments are not netted because they involve different currencies. This is different than other swaps where there is usually no initial principal exchanged and payments are netted.
Swaptions are options to enter into a swap either as payer or receiver. The payer swaption allows the holder to be a fixed-rate payer/floating-rate receiver and is similar to a bond put. The receiver swaption allows the holder to be the fixed-rate receiver/floating-rate payer and is similar to a bond call.
Study session 16 in the CFA Level 3 curriculum covers execution of portfolio decisions with two readings on monitoring and rebalancing.
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